宏观管理 对经济增加值考核的几点思考 郭 艳 根据斯腾斯特公司的设计，企业创造的ＥＶＡ是指基于经济利 润基础、剔除企业全部资本成本，反映企业终营者为股东创造的超 越平均叫报率的价值总量，是经过调整的税后净利润（ＮＯＰＡＴ）减 去该公司现有资产（所有者权益十负债）经济价值机会成本之后的 余额，用公式表示为：ＥＶＡ—Ｎ（ＪＰＡｒ—Ｗ ＣＣ＊ＮＡ。 摘要：经济增加值（ＥＶＡ）是２Ｏ世纪８Ｏ年代美国斯腾斯特 （Ｓｔｅｒｎ Ｓｔｅｗａｒｄ）管理咨询公司出的一种新的价值评估体系。国 务院国资委大力推进经济增加值考核。并对经济增加值的公式 进行了简化。本文结合经济增加值考核过程中发现的问题，对 进一步加强对国有企业的经济增加值考核提出了对策与建议。 关键词：经济增加值；考核 中图分类号：Ｆ１２３．１６文献标识码：Ａ 文章编号：ＣＮ４３—１０２７／Ｆ（２０１０）１】…０１８ ０２ 作者：中南大学商学院；湖南，长沙，４１００８３ 一其中， ）ＰＡＴ，即税后净利润，是指会计毛利减去由此产 生的所得税后的余额；ＷＡＣＣ，是加权平均成本；ＮＡ，指的是期 初资本的经济价值。 二、我国推行经济增加值考核的现状与存在的问题 、经济增加值的定义 经济增加值（Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｖａｌｕｅ Ａｄｄｅｄ，简称ＥＶＡ）是２０世 纪８０年代美国斯腾斯特（Ｓｔｅｒｎ Ｓｔｅｗａｒｄ）管理咨询公司注册并 实施的一种新的价值评估体系。目前，以可口可乐为代表的… 些世界著名跨国公司大都使用ＥＶＡ指标评价企业业绩。近年 来，我国一些上市公司，如中化国际贸易股份有限公司、青岛啤 酒股份有限公司也率先实施了ＥＶＡ管理。 ｆ）●ｃ０●ｃ ●０，、● ０●００●０＿】●、ｌｌ●０ ¨（ 、● ● （● ●０、● ● ＿．１ ●一 ● ● 、● ● ● ● 自２００７年开始．国务院闲资委开始对中央企业试行ＥＶＡ 考核．从２１１０年开始，ＥＶＡ成为中央企业负责人经营业绩考核 指标体系中权藿最大的指标。国务院国资委对ＥＶＡ指标的引 入代表了一种明确信号，要求央企从以规模、收益为导向的发展 模式向以价值创造为导向的发展思路转化，引导企业做强主 业，合理控制风险，不断提升股东回报率和投资效益，确保国有 资产的保值增值。 ● ◆ ● ● ● ● ● ● ◆、● ● ● ●ｌ ●ｌ、●、０●０●ｏ◆ Ⅲ ●０ ●Ｌ ０◆００●＿＿ ●ｌ＿● 低碳经济。 政府对企业进行低碳技术创新的奖励（ａ）影响企业最后选 择。对现有技术进行低碳技术创新，一方面要消耗企业大量科 研成本，另一方面，创新具有风险，低碳技术从研发到商业化，市 场可能会发生变化．影响企业发展。 此．政府有必要与企业一 起承担。 ２．运用综合经济手段，促进企业发展低碳经济。 发展低碳经济具有明显的经济外部性和风险，政府应该与 企业一－起承担。可以采取以下手段：第一，重新定位碳基金功 能。第二．投资补贴。第三，税收优惠。 ３．歼征碳税。提高 业碳排放成本。 碳税是针对二氧化碳排放而提出来的，其目的是减少二氧 企业开发低碳技术成本（ｃ ）决定企业的策略 企业开发低 碳技术成本应有两层含义，第一为实际投人成本；第ｕＩ为机会成 本，两者都应该被企业所考虑。 政府对企业的惩罚（ｂｎ）影响企业的决策。政府对企业的 惩罚与举报人数成正比，举报人数越多，企业所承担的成本越 大，当举报人数大于（Ｃ 一ａ）／ｂ时，企业就会选择发展低碳经 济。同样，惩罚力度（ｂ）越大，则企业所要承担的成本就越高，企 业就会选择发展低碳经济。 通过以上分析，得出以下结论：（１）政府应该发挥其作用，积 极参与低碳经济社会的建设；（２）要使公众积极参与，一方面要 降低公众举报成本，另一方面要对举报和低碳消费进行奖励； （３）政府应与企业一起承担发展低碳经济的经济外部性和风险． 化碳的排放。碳税是按照碳含量的比例来征收，能源含碳量越 低，负担的碳税就越少，碳税能够有效地减少碳排放。 ４．优化举报制度。鼓励公众积极参与。 发展低碳经济，应该鼓励公众参与监督，举报发挥重要作 用。政府应优化举报环境，降低举报成本。第一，创新举报方 式，降低公众举报成本，例如，可以采用网络举报的方式；第二， 畅通举报渠道．简化举报程序，成立专门的碳排放举报领导小 组，设立举报电话和接待室；第ｉ，设计举报奖励方法，提高公众 举报的积极性。 ５．加大宣传力度，积极引导低碳生活。 广泛宣传低碳经济知识，使社会认识到发展低碳经济的重 要性和紧迫性。 参考文献： 奖励发展低碳经济；（４）政府应研究对企业不发展低碳经济的惩 罚力度，鼓励公众监督，使惩罚力度和公众监督的人数成为企 实质性威胁，督促企业发展低碳经济。 三、促进我国低碳经济发展的政策建议 基于以上对低碳经济发展的博弈分析，提出以下政策建议： ［１ｊ谢识予．经济博弈论［Ｍ］．复旦大学出版社，２００２：４１—６９ ２ 庄贵阳．低碳经济：中国别无选择『Ｊ］．世界知识．２００７（９）：１２ 一Ｌ３ｊ丁丁等．我国低碳经济发展模式的实现途径和政策建议［Ｊ］．环 境保护与循环经济，２００８（３）：４－５ １．强化低碳经济发展法制保障机制，促进低碳经济发展。 推动低碳经济发展，要有相关的法律法规作为保障，中国应 ［４］王文军．低碳经济发展的技术经济范式与路径思考［Ｊ］．云南 社会科学，２００９（４）：１１４…１１７ 该加强低碳经济发展法制保障机制建设。 Ｏ １ ８・ＥＮＴＲＥＰＲＥＮＥＵＲ ＷＯＲＩ Ｉ） （责任编辑：谢嵩） 宏观管理 但是，在ＥＶＡ考核的推进过程中，笔者认为存在以一Ｉ％ｒＬ方 面问题： １．ＥＶＡ计算公式有待进一步改进 为了有利于ＥＶＡ考核的顺利推进，国务院国资委在《中央 操作原则，针对性和导向性原则，会计平衡原则，行业基本一致 原则。 在确定资本成本率时，不应采用统一的资本成本率的方法。 资本成本率不仅体现了债务资本的成本，还反映了股东投入资 企业负责人经营业绩考核暂行办法》中对ＥＶＡ的计算公式进 行了简化，具体为：经济增加值一税后净营业利润一资本成本一 税后净营业利润～调整后资本×平均资本成本率 税后净营业利润一净利润＋（利息支出＋研究开发费用调 整项一非经常性收益调整项×５０ ）×（１—２５ ） 调整后资本一平均所有者权益＋平均负债合计一平均无息 流动负债一平均在建工程 本的机会成本，体现了对资本使用效率的考量。因此，公司整体 的资本成本率应该是债权资本和股权资本的加权平均资本成本 率。对于上市公司的债务资本成本率．可以由评级公司的整体 信用评级或公司近期所发行的中、长期债务成本或企业贷款成 本所获得。股权资本成本率可以由资本资产定价模型（ＣＡＰＭ） 进行确定。股权资本成本率一零风险回报率＋ｂｅｔａ＊ＭＲＰ，其 中ｂｅｔａ值指的是企业股票相对于整个市场的风险指数，ＭＲＰ 其中．对于资本成本率原则上均定为５．５ ，对承担国家政 策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为 ４．１ ；对资产负债率在７５ 以上的工业企业和８Ｏ 以上的非 工业企业，资本成本率定为６ 。 简化后的公式对企业来说，容易理解，导向清晰，但是在实 践中，固定的资本成本率，不利于鼓励企业改善资本结构、降低 债务资本成本率，未体现股东对处于不同风险下的企业所要求 的差别回报率。 ２．与ＥＶＡ考核相配套的激励机制有待进…步建立 国务院国资委虽然在业绩考核办法中大力度推进ＥＶＡ考 核，但是，由于ＥＶＡ指标在整个考核指标体系中仅占４Ｏ ，且 企业负责人的基本薪酬仍主要与职工平均收入倍数挂钩，绩效 薪酬则以基薪的３倍进行封顶，因此，ＥＶＡ考核所倡导的将管 理层和员工的激励方案与ＥＶＡ挂钩、没有上下限设置的理念 是相违背的，不利于形成以ＥＶＡ为导向的绩效文化的形成。 ３．推行ＥＶＡ考核的社会环境还有待逐步改善 目前，我国国有企业在政府过于追求ＧＤＰ增速的导向下， 规模扩张冲动明显，企业盲目普遍追求“做大”的现象仍普遍存 在，企业尚未真正建立基于ＥＶＡ创造的发展战略规划体系与 投资理念。在传统财务管理理念的影响下，投资者对ＥＶＡ指 标的理解尚处于非常浅显的阶段，企业高层人员也更多地关注 企业的规模与账面利润，“圈钱买利润”的行为非常普遍，缺少引 进ＥＶＡ管理体系的动力。 三、进一步加强经济增加值考核的建议 现阶段，我国正在经历经济增长转方式、调结构的重要阶 段，ＥＶＡ考核的理念非常适应社会大背景的需求；国务院国资 委坚定地在央企推行ＥＶＡ考核，也说明其正在努力为ＥＶＡ管 理体系的应用创造良好的社会环境。笔者认为，国资监管部门 进一步推进ＥＶＡ考核，应从以下几方面着手： １．探索完善ＥＶＡ计算公式，特别是完善加权资本成本率 的确定方法 要精确地计算ＥＶＡ，真实反映企业的价值创造能力，需要 进行的会计调整最多要达１６０多项。但是，过多的调整会使 ＥＶＡ的计算变得非常复杂，且需要支付的成本变高，花费的时 问趋长，也不利于管理人员理解和实施。在实际操作过程中，应 用ＥＶＡ的公司可选择５—１Ｏ项的会计调整。在确定会计调整 的选择时应把握的原则主要有：重要性原则，简单、易理解和可 指市场风险溢价，即股票市场的预期回报和零风险回报率之差。 对于非上市的国有独资或控股企业，国资监管部门应参考资本 资产定价模型进行确定，其中所涉及的ｂｅｔａ值，由于无法从市 场数据直接测算获得，可以选择一些对标公司，计算出这些对标 公司的平均的无杠杆ｂｅｔａ值来模拟其业务风险（所谓无杠杆即 剔除 不同公司由于资本结构不同所带来的风险差异），再根据 非上市公司自身的资本结构计算出相应的ｂｅｔａ值。 ２．探索完善ＥＶＡ增量与薪酬激励挂钩的机制 现阶段，社会各界对周有企业高管人员的年薪非常关注，认 为不能超过职工收入的一定倍数，但这在很大程度上限制了管 理层为股东创造更多价值的积极性。因此，可以从调整高管人 员薪酬结构着手，将企业创造了超出投资者期望报酬率的ＥＶＡ 值计提一定比例作为奖金池，分批分期对高管人员进行奖励；或 折算为一定的股权，使高管人员的收益与企业的发展、股东的利 益共同绑定。 同时，企业在推行ＥＶＡ管理体系时，也应该建立～套与 ＥＶＡ考核相配套的薪酬激励制度，使管理层和员＿Ｔ更好地理解 自身行为的影响，从而做比更有利于顾客和企业的决策。在 ＥＶＡ奖励总金额的确定上，通常要考虑三个因素：一是股东愿 意与公司高管及全体雇员分享多少利润；二是公司业绩能取得 多快增长；三是ＥＶＡ的当期值及未来预期值的增长态势。 ３．探索完善ＥＶＡ管理体系的全面实施 需要强调的是，企业的经济增加值价值管理绝不仅仅是简 单计算ＥＶＡ的数字而已，而是一套以经济增加值为分析指标 的包含了公司战略制定、组织架构和管理流程的完整的战略性 管理体系，是一种可以使公司内部各级管理层致力于股东价值 最大化的管理创新。因此，企业在推行ＥＶＡ管理体系的过程 中，一是要推进ＥＶＡ指标的运用广度，逐步将ＥＶＡ理念导入 企业战略规划、投资决策、计划预算等诸多方面，将价值增值的 要求逐步纳入企业的内部管理流程；二是要提升ＥＶＡ指标的 运用深度，建立公司ＥＶＡ分析和改善报告跟踪制度和机制，培 养公司、子公司、事业部以及各级员工在ＥＶＡ思维下的分析能 力和管理能力；三是要进一步深化ＥＶＡ价值管理理念，培育价 值管理文化，使价值创造成为企业的共同语言和共同行为。 参考文献： ［１］孙铮．吴茜。《经济增加值：盛誉下的思索》【Ｊ］，会计研究，２００３（３）． （责任编辑：谢嵩） 企业家天地・０１９